学投的实盘周记 24.6.16 第155期-茅台，心动了没有？

学习投资终身制（学投）的实盘周记24.6.16第155期。

本周交易

无交易。

当期持仓

目前持仓：腾讯49%，茅台12%，洋河14%，分众7%，古井B17%，现金1%。

收益

本周净值减少0.85%，2024年内收益从上周的10.84%，变成本周的9.99%。同期沪深300指数年初至今涨幅为3.22%，上证指数年初至今涨幅1.94%。

持仓股票相关事项

一、洋河股份的估值调整：

1、洋河股份的优势：

（1）洋河目前产能是全国第一，大概20万吨/年，有100万吨级别的原酒储存能力；储存基酒大概70万吨，其中20万吨以上的陶罐高端年份基酒。

（2）苏酒龙头酒企，全国化比较早，基本已完成全国渠道建设。

（3）拥有双品牌，双沟目前也在开始制定年份老酒的战略。

洋河基于自身基酒优势和双品牌的优势，实施“真年份”老酒战略，将推手工班10，15，20高端产品，但是要打开高端的路子还是比较难的，高年份酒估计短期两三年内难以产出大规模的营收，高端客户群体的培养是需要时间的。根据张董在股东大会上的描述，洋河的大单品，海之蓝已经做到130亿-140亿，未来能做到200亿；M6+已经到了80亿，未来能达到100亿；再加上双沟的话，洋河未来三年，保守一点，年均5%的年化增长预期应该算是比较合理的（洋河2024年计划的营收增长率为5%～10%），5%的增长率在白酒行业算是非常低的增长预期了。如果净利润增长率也取5%，那么未来三年，洋河的净利润为116亿，合理估值大概就是=116*25=2900亿，拦腰一斩打五折就是1450亿，当下的洋河市值为1372亿，属于明显低估的状态。虽然洋河面临省内省外竞争对手争夺市场，自身业绩下滑（2023年第四季度亏损）等诸多问题，但是洋河股份依然是一家年赚100亿，账上长期躺着两三百亿现金，基酒存货不贬值，几乎无有息负债、无应收，分红率达70%的高分红公司。

2、投资洋河的收益率预期

在年份老酒战略没有取得规模营收之前，给洋河的净利润年均增长率5%的预期，加上4%左右的股息，大概收益率就是9%左右。可能学投也受到了近因因素的影响，说白了就是受到了市场的影响，对洋河能否继续保持增长产生了疑问，如果对洋河的成长没有把握的情况下，出于保守考虑，只能降低对洋河增长率预期，同时也降低收益率预期。

二、茅台，买不买？

1、“黄茅起义”

本周茅台遭遇了所谓的“黄茅起义”，微信公众号内铺天盖地的都是“黄牛干翻茅台、黄茅起义，茅台股价瑟瑟发抖、股王茅台要崩了等”文章，让人应接不暇，标题是一个接一个的“亮眼”，好多公众号借此抢流量，不管有没有持股茅台，不管喝没喝过茅台，反正蹭一下茅台的海量免费流量又不犯法，反正好多公众号都这么写。学投这周也浏览了一些关于“黄茅起义”的报道，结果越浏览这些报道，微信公众号就越推荐这类新闻和文章，感觉有点烦，了解了事情的始末后，学投也就不看这类文章了，过一段时间后，果然清净了不少。

事情简单讲大概是这么回事：

往年，电商平台的游戏规则是：电商平台的卖家卖出去多少单，几天内就必须发货给买家，这样账期短，现款支付，买家、黄牛、大黄牛、卖家、电商平台都能从中获利，而且所有人的利润都是来自电商平台的百亿补贴，电商平台也赚得了流量，既得利益者均相安无事。然而，今年电商平台调整了游戏规则，电商平台给卖家提供了20天的发货周期，也就是买家下单后，卖家可以延迟20天再发货。

–对于买家，买到了低价茅台。学投在这里为啥不写消费者，因为，有的人在电商平台上抢到了低价茅台，不是自己真正去消费，而是转手加价卖给了黄牛，所以这里写买家比较合适。

–对于卖家：在飞天茅台批价今年不断下跌的情况下，平台调整后的规则更有利于卖家。茅台批价一路下跌，卖家可以从黄牛手里收到更低价的茅台，这里卖家也能赚个成本的差价，然后，电商平台百亿补贴下来，卖家又能赚平台补贴的钱。

对于黄牛：手里囤积着茅台的黄牛，随着茅台批价的下跌，资金承压，甚至产生亏损。黄牛没办法，为了缓解资金压力只能降价出货，于是，黄牛党就成了高价买、低价卖的一方，乍一看，这和股票投机何其相似啊，用技术派的语言来说：相当于做了反T。黄牛往年获利丰厚，现在利益受损，当然不乐意，于是便开启了跟电商平台卖家的“互相伤害”之路。网传的“黄茅起义”，主要矛盾是平台卖家跟黄牛之间的矛盾，其实跟贵州茅台公司并没有很直接的关系。然而，恐慌情绪已经扩散到资本市场，影响到股票市场贵州茅台投资者的判断了，于是市场先生开始了他的表演，在恐惧时，他施加了放大恐惧的魔法。

2、对贵州茅台公司的影响

茅台公司赚的钱，主要跟出厂价1169元、指定零售价1499元有关。如果现在市场批价跌到2300、2400左右，这里的差价就还有1000元左右，这么高的差价，茅台的经销商都会争着把钱先打给茅台，这不会对茅台的生产和销售造成多大的影响，茅台2024年计划营收增长15%大概是不会有什么问题的。

3、对茅台心动了没有？

之前，学投原本想着要把洋河股份换成茅台，然而当时看着茅台接近1800元的价格，感觉有点高了，就没有狠下心将洋河换成茅台。没想到，才过去一个多月，茅台就跌了将近13%，这次网传的“黄茅起义”虽然不是什么大坏事，反而，茅台的股价却跌了不少，学投感觉有点心动了。还是那句话，投资就是永远比较，让财富以更确定、更安全、收益率更高的形态存在。当下的情况是，洋河确实是很便宜，但成长的预期很弱；茅台的确定性是毋庸置疑的，成长也不用担心，当便宜和确定性相遇时，便宜要服从确定性。当然，即使像茅台这样确定性非常高的企业，也不能支付过高的价格。茅台现在市值1.95万亿，已经很接近买点1.75万亿了，在合理区间偏下的位置。从比较的角度出发，当下投资茅台，大概率是要比投资洋河股份更确定、更安全、收益率更高，学投下周一计划将大部分洋河股份换到贵州茅台上。

2024年6月16日，写于长沙梅溪湖。

——学习投资终身制

运动

本周步行8万多步，陪儿子打篮球2小时。

特别申明

本文只是学投的个人学习和投资记录，文中提到的所有关于股票、基金的操作或看法，都有可能存在偏见和错误，都有可能出现像2021-2022年腾讯股价腰斩再腰斩“打2.5折”这样的情况，不做任何推荐。坚持不断学习，独立思考，方得始终。